现在区块链（liàn）行（háng）业（yè）中存（cún）在（zài）着中心化金（jīn）融与 DeFi 之争。DeFi 的理想主（zhǔ）义者们坚持采（cǎi）用完全（quán）去中（zhōng）心化的、不同（tóng）法币挂钩、保持交易者匿名的方式来提供金融领域中（zhōng）的一些（xiē）具（jù）体（tǐ）功能。但是我认（rèn）为，坚持采用这种方式做金融业务就无法（fǎ）做大，只（zhī）能被限制在（zài）一个（gè）边缘的小（xiǎo）市场当中。如果（guǒ） DeFi 要真正地（dì）在市场中发挥最大的作用，就必须（xū）满足金融市场监管（guǎn）的基本要求，并且逐步理能为合规的金融机构所用，这才能真正的应用到现实的金融活动（dòng）当中。

在讨论 DeFi 为什么必（bì）须合（hé）规落地之前，首先需要澄（chéng）清一个基（jī）本概念。中心化金融与 DeFi 之间的差（chà）别（bié）并不是黑白（bái）鲜明，非（fēi）此即彼的竞争。中心化（huà）金融（róng）与 DeFi 之间的差（chà）别实（shí）际上（shàng）是在一个（gè）模式连续体上。现有的主流的中心化金（jīn）融在这个（gè）连续体的一（yī）端，完全的 DeFi 在这个连续体的另一端。DeFi 的最典型的代表（biǎo）是比特币。但即使是比特币，也并非百分之百的完全去中心（xīn）化的自动运行的。毕竟还（hái）有一（yī）些核心的开发人员掌握着比特币的代码升（shēng）级。比特币之（zhī）后的 DeFi 项目都在力图按照比特币的（de）方式来开（kāi）发 DeFi 应（yīng）用。但是，只需要简单地分析一下，就（jiù）会发现市场中（zhōng）现有的 DeFi 项目中人为管理的（de）因素还是非（fēi）常重的。即（jí）使是所谓的社区投票决策，投票代币还是依然（rán）掌（zhǎng）握在少（shǎo）数群（qún）体当中。所以现在市（shì）场中的各种 DeFi 项目在去中心化方面，实际上是没有超过比特币的。另外这种追求（qiú）既没有必要（yào），也很难成长为（wéi）市场中普遍接受的一个解决方案。

首（shǒu）先，DeFi 的这个模式（shì）已经不（bú）是一个崭（zhǎn）新的模式了。市场中已经普（pǔ）遍接受了这种模式（shì），已（yǐ）经形成共识，认为这种模（mó）式会对金融行业带来根本性的改变。这（zhè）与比特币当（dāng）初的情形完全（quán）不（bú）同（tóng）。比特（tè）币自 2009 年初出现以来（lái），一直是被认（rèn）为极客的玩具，没有什么价值（zhí）。这种（zhǒng）情形一直发展到 2016 年。可以说 R3 的出现是标志着金（jīn）融行业对区（qū）块（kuài）链应用价值以及分布式金融的真正认可。所以可以（yǐ）说（shuō）比（bǐ）特币有 7 年的（de）时间独自发（fā）展，并因此（cǐ）能建（jiàn）立起很强的用（yòng）户基础。但（dàn）在现在这个（gè）年代，由于市场（chǎng）各方都充分认识（shí）到 DeFi 的价值，都在力（lì）图复制比特币模式的成（chéng）功。这（zhè）就导致每（měi）一个细分领域（yù）中的 DeFi 项目都竞（jìng）争更加激烈（liè）。在资本（běn）的支持下，专门（mén）的开发团队在开发每一个金融细分（fèn）领域中（zhōng）的应（yīng）用。每（měi）个项目都争（zhēng）取在最短的（de）时间内（nèi）将产（chǎn）品开（kāi）发出来推向市场。因此每一个项目都不会有像比特币（bì）那样奢侈地，在完全没有（yǒu）竞争的情况下，独（dú）自在市场中推广发展六七（qī）年的时间。

限制 DeFi 项目发展的第二（èr）个因素是现有加密数字资产的体量过小（xiǎo）。DeFi 项目只是专注于加密数（shù）字（zì）资产之间的金融业务。这（zhè）一（yī）方面是它的优势（shì），一方面也是（shì）它（tā）的（de）极大（dà）的（de）劣势。优（yōu）势是它是不涉及基于法币（bì）的金（jīn）融业务，所以它可以在不受（shòu）任何相关监管的限制下自（zì）由（yóu）发展。它可以（yǐ）在现在的被接（jiē）受的加（jiā）密数字货币范围内开发各种类型的金融应用，应用加密数字货币实际检验（yàn）这（zhè）些应用的可行（háng）性。在经过（guò）市（shì）场的这样检验之后，再（zài）有可能将这个（gè）应用真正推广到更广范（fàn）围的金融领域。但如（rú）果 DeFi 产品如果只（zhī）限制在（zài）目前的加密（mì）数字货币（bì）的范围，那么现（xiàn）有的（de）加密数字货币市场的体量（liàng）就（jiù）一定会限制这（zhè）些应用的发展。

限（xiàn）制 DeFi 发展的最大因素是监管（guǎn）的限制。任何金融监管（guǎn）辖区，为（wéi）了保（bǎo）护投资者的利益和保护金融市场的稳定，都会（huì）有一些基（jī）本的要求，如金融参与者的真实身份、一些金融信息的真实全面（miàn）及时的披露、专业机（jī）构的（de）职能明确和独立经营等等。如（rú）果 DeFi 项目不能满足金融市（shì）场监（jiān）管的这些（xiē）基本要求（更不（bú）用提不同辖区的更加（jiā）多的监管（guǎn）要求），那么这样（yàng）的 DeFi 项目就很难在（zài）金融监管的范围内（nèi）推广应用。由于（yú）现实金融活动中的大部（bù）分资金（jīn）和资（zī）产（chǎn）都（dōu）是在（zài）监管机构的（de）辖区之（zhī）内和金融机构的掌握之中，那么这些 DeFi 项目就无法（fǎ）触及到社会中（zhōng）绝大部（bù）分（fèn）的资金和资产，因此就无法在市场（chǎng）中（zhōng）得到推广（guǎng）应（yīng）用。另外（wài），一（yī）些项目因为（wéi）不合规，根本就无（wú）法开始，更不用提（tí）后期的（de）推（tuī）广了。此方面一个比较遗（yí）憾的案（àn）例就是 Basis 稳定币项目（mù）。尽（jìn）管（guǎn）这个项目得到了市场中（zhōng）非常积极（jí）的支（zhī）持，但由于其设计中（zhōng）债券型代币需要按照美国金融监管制度运行，因此被迫（pò）中止（zhǐ）。

即使是没（méi）有监（jiān）管的限制，在绝大部分的应（yīng）用场景中依然需要人为的决策和人工经营。譬（pì）如（rú）说在一个交易（yì）所中的融资融（róng）券业务中，DeFi 可以让更多的人参与提供证（zhèng）券或资金进（jìn）行融资融券业（yè）务。这（zhè）可以（yǐ）降低券商在这（zhè）个业务中的作用，因此可以让融（róng）资融券（quàn）的参与双方获得更大的收益。但是在未来（lái）的（de）很长一段时间内，依然需要人（rén）为地（dì）决定（dìng）融资融（róng）券的利率并进行（háng）及时的调整，就像 MakeDAO 最近做的那样。此（cǐ）外，也需要更加友好（hǎo）的基（jī）于中（zhōng）心化（huà）系（xì）统的界面向融资融券（quàn）的双（shuāng）方提供更好的使用体验（yàn）。

为了能得（dé）到真正的应用推广（guǎng），DeFi 一定会是从全去中心化的（de）、基于数字资产的方式开始，经过（guò）一些修改以便（biàn）能满足监管的具体（tǐ）要（yào）求（qiú）以及能同现有的一些（xiē）中心（xīn）化（huà）的系统相结合，才能（néng）向市场中（zhōng）提供一个真（zhēn）正（zhèng）可行的解决方案。这方面最典型（xíng）的例子（zǐ）就是 R3 的 Corda。Corda 是在（zài）「区块链（liàn）技术的（de）激励（lì）之下」，开发出（chū）的一个产品（pǐn）。它并不是一（yī）个典型的区块（kuài）链技术底层，但是它满足了监管（guǎn）和金融机构对数据隐私的要求，而且能比现（xiàn）有的中心化的（de）系统能更加满足金融机构的业（yè）务要求。因此瑞士监管之（zhī）下的数字证（zhèng）券交易所 SDX 在评估了市场中的（de）所有的区块链技术底层之后选择了 Corda。另外，日本的几（jǐ）家稳定（dìng）币的技术底层估计也是基于 Corda 开发的。这些基于 Corda 的（de）金融应用能够支持运行的数字货币和数字资（zī）产的（de）体量由此可见（jiàn）。

因此，综合以上（shàng）各个（gè）方面的考虑，最（zuì）佳的 DeFi 解决方案一定是在（zài）这个模（mó）式连续体之上的中间的某（mǒu）个（gè）地方，在合规的前提下，能够（gòu）充分发挥 DeFi 和中心化系统的（de）最大优势。这样的解决方案（àn）才能在市（shì）场中（zhōng）得到大面积的应用推（tuī）广（guǎng）。